Perps didn’t just “rise.”
They erased the old fee hierarchy and rebuilt it around trading behaviour instead of capital.
Hyperliquid clearing $110M in 30-day fees on $266B volume and Jupiter Perps doing $80.33M on a totally different architecture are pointing to the same structural shift:
the systems tied to flow now print more than the systems tied to liquidity.
Look at the receipts:
• @HyperliquidX: $105M fees / $95.73M revenue
• @JupiterExchange: $75M fees / $18.6M revenue
• @edgeX_exchange: $68.7M / $49.6M
• @Lighter_xyz: $27.1M fees / $27.1M revenue
• @GMX_IO — $5.1M fees / $1.8M revenue
Now compare to the “old guard”:
• @Uniswap: $93.4M fees
• @aave v3: $85.9M fees / $10.8M revenue
• @CurveFinance: $13.4M fees / $6.4M revenue
The fees are huge, but none of them match perp engines on earnings efficiency.
The reason is structural, not narrative:
Lending = deposit behaviour
AMMs = liquidity behaviour
Perps = trading behaviour
Trading behaviour is the only one that scales with volatility, leverage, liquidations, hedging, and momentum; the things that actually move money on-chain.
That’s why perps monetize reflexive cycles while lending and swaps flatten out when activity cools.
Three design truths flipped the fee stack:
1. Behaviour > deposits:
Every trade is revenue. TVL becomes optional, not foundational.
2. Volatility > optimism:
Perps print in both directions. AMMs and lenders do not.
3. Execution > liquidity:
Latency, oracles, unified margin, and liquidation engines compound revenue more than TVL does.
@HyperliquidX didn’t need incentives.
@JupiterExchange didn’t need a farm.
When the engine is correct, flow pays for itself.
Perps aren’t an appendix to DeFi anymore.
They are the fee economy.
Everything else sits downstream of execution.
This isn’t a phase.
It’s the new structure.
8,56 tn
35
Innehållet på den här sidan tillhandahålls av tredje part. Om inte annat anges är OKX inte författare till den eller de artiklar som citeras och hämtar inte någon upphovsrätt till materialet. Innehållet tillhandahålls endast i informationssyfte och representerar inte OKX:s åsikter. Det är inte avsett att vara ett godkännande av något slag och bör inte betraktas som investeringsrådgivning eller en uppmaning att köpa eller sälja digitala tillgångar. I den mån generativ AI används för att tillhandahålla sammanfattningar eller annan information kan sådant AI-genererat innehåll vara felaktigt eller inkonsekvent. Läs den länkade artikeln för mer detaljer och information. OKX ansvarar inte för innehåll som finns på tredje parts webbplatser. Innehav av digitala tillgångar, inklusive stabila kryptovalutor och NFT:er, innebär en hög grad av risk och kan fluktuera kraftigt. Du bör noga överväga om handel med eller innehav av digitala tillgångar är lämpligt för dig mot bakgrund av din ekonomiska situation.